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事件：完美世界于 2023年4月24日发布公司2023 年一季度业绩报告，公司2023 年一季度实现营业收入19.04 亿元，同比下降10.55%，归母净利润2.41 亿元，同比下降71.28%，归属母公司扣非净利润2.04 亿元，同比下降50.66%。

点评：

Q1 业绩符合指引，产品周期及子公司处置影响同比表现。公司2023Q1归母净利润2.41 亿元，符合预告指引。其中，收入端受子公司处置影响，扣除合并范围变动的影响后，公司营业收入较上年同期减少8.69%。利润端，公司开放世界产品《幻塔》手游于2021 年12 月16 日国内公测，2022Q1 基数较高，随着产品进入成熟期，流水有所下滑。此外受版号停滞发放影响，公司2022 新品发行较少。老产品自然衰减叠加新品减少，公司游戏业绩同比有所下滑。游戏业务实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.78 亿元，同比下降37.58%。

新品上线表现亮眼，储备内容逐步释放。公司新品MMO《天龙八部2》

于4 月14 日正式上线，并在畅销榜取得靠前排名，产品表现亮眼。《幻塔》3.0 版本“九域时空”于4 月19 日上线，新地图持续更新，凸显公司开发世界内容研发能力。公司储备产品《诛仙世界》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《女神异闻录：夜幕魅影》等已完成首测，有望陆续上线贡献增量。

AI 助力游戏研发，优质研发公司持续受益。我们认为以AI 为核心的新技术对游戏行业有深远影响。完美世界作为优质研发公司具备游戏制作和用户喜好层面的深刻理解，有望更好的利用AI 工具提升研发效率。在产品端，效率的提升将使得内容丰富度及游戏可玩性提升，从而扩大游戏受众，驱动游戏业务进一步成长。

投资建议：预计公司2023-2025 年收入为91.3/102.57/112.59 亿元。2023-2025 年归母净利润分别为15.26/17.93/20.24 亿元，同比增速分别为10.82%/17.51% /12.84%，维持“买入”评级。

风险提示：政策监管趋严、游戏上线不及预期、版号获取不及预期